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Altana neutral
22.11.2001
Helaba Trust
Die Analysten von Helaba Trust bewerten die Altana-Aktie (WKN 760080) mit "neutral".
Altana sei eine international tätige Holding (Exportanteil knapp 80%) mit rund 9.100 Mitarbeitern, die sich auf die Bereiche Pharma und Spezialchemie konzentriere. In der Spezialchemie (Umsatz- /EBIT-Anteil 9 Monate 2001: 32/22%) seien die Bad Homburger erfolgreich mit Additiven und Speziallacken. Bei Pharma fokussiere sich die Gesellschaft zunehmend auf Therapeutika, deren Wachstum vom Magen-Darm-Präparat Pantoprazol getrieben werde. Im Mai 2000 sei die Arznei über den Lizenznehmer American Home Products erfolgreich im renditestarken US-Markt eingeführt worden. Die Forschungsschwerpunkte lägen in den Indikationen Atemwege, Magen/Darm und langfristig Krebs.
Der Umsatz habe sich in den ersten neun Monaten um 23% auf 1.726 Mio. Euro erhöht. Organisch habe das Plus wie im 1. Halbjahr bei 19% betragen. Pharma sei aufgrund des Erfolgs von Pantoprazol (+72% auf 500 Mio. Euro) um 30% (3. Quartal: +26%) voran gekommen. Weltweit (inklusive Partner) habe das Präparat 994 Mio. Euro erlöst (+144%). Spezialchemie habe akquisitionsbedingt um 10% (3. Quartal: +9%) zugelegt, habe jedoch auf organischer Basis stagniert. Getragen von Pharma (+94%; Marge: 23,7%; Vorjahr: 15,8%) sei das EBIT trotz verstärkter Forschung um 53% (3. Quartal: +56%) auf 336 Mio. Euro geklettert (Marge: 19,5%; Vorjahr: 15,6%). Spezialchemie (-18%; Marge: 14,2%; Vorjahr: 19,1%) habe unter der Konjunkturschwäche gelitten. Das Ergebnis pro Aktie sei um 53% auf 1,46 Euro gestiegen.
Trotz eines auch in 2002 schwierigen Umfelds dürfte die Spezialchemie-Marge nahezu stabil bleiben. Bei Pharma seien die Zielmarken für Pantoprazol weiter angehoben worden (weltweite Erlöse 02: >1,5 Mrd. Euro). Risiko bleibe der sich ab dem 2. Halbjahr 02 verschärfende Wettbewerb, allerdings in geringerem Ausmaß als bislang vermutet. Trotz massiver Investitionen (v.a. Entwicklung, Vertrieb) vor der möglichen Lancierung zweier Atemwegspräparate in 2003/04 sei die Gefahr einer Ertragsdelle daher gering. Potentielle DAX-Aufnahme und erhöhte Gewinntaxen (reduzierte Steuerquote, Aktienrückkauf) stützten.
Der faire Wert von ca. 60 Euro rechtfertige derzeit jedoch nur eine neutrale Position.
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